从客观上来看，随着监管趋严，“双碳”目标激发市场需求，未来再生资源技术在行业发展中的作用愈发凸显。1）环保要求的日益提高加速工艺水平落后、污染排放较大、运行稳定性差、负荷率低的再生资源产能出清。2）随着碳交易制度建立完善，排放成本增高，企业更有意愿通过循环再生来实现减排，增加对高质量再生资源产品的需求。从企业主观能动性角度来看，再生资源行业景气度高企，各个细分赛道存量玩家及新进入者数量庞大，倒逼企业利用技术壁垒构建差异。以动力电池回收和危废行业为例，2021年我国动力电池回收企业数量同比高增661.5%，新增企业注册量1.07万家；2019年全国危废许可证数量为4195份，2014-2019年我国危废许可证数量CAGR为16.9%。
我们认为再生资源行业技术壁垒主要体现在以下四方面：可利用更低品味的废弃物、可再生提取更多种类或更高纯度产品、向下游延伸制备附加值更高的产品，帮助企业获得超额利润率。同时，技术壁垒反哺上游收料，技术优势带来的高利润使企业能接受收料成本上行，从而在上游竞争废料的过程中获取更多的份额，技术优势也成为渠道获取、渠道合作的重要保障。
1.可再生提取种类丰富。以危废金属深度资源化为例，大部分资源再生利用企业，通常仅可回收生产电解铜、金、银、钯产品，原材料铜合金产品中的镍、锡元素反而成为杂质，影响其生产效率和生产成本。具备多金属综合回收、深度提炼能力的危废企业可以提取出铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、铂等，毛利率更高。
2.可利用低品位废物，来料适应性广。以废油脂再生为例，我国废油脂分为潲水油、地沟油、下脚料油，原料来源多样，杂质含量多，提纯技术难。卓越新能工艺技术满足各类废油脂制备生物柴油的要求，能处置的各类废油脂种类多，转酯化率高，来料适应性广。
3.提取纯度高，产品销售价格高于同业。以危废金属资源化公司浙富控股子公司申能环保为例，申能环保产出的铜合金产品与江西省主要供应商供应的铜合金产品相比，金、银、钯、锡、镍品位普遍显著高于江西省主要供应商。以2017年为例，合金产品单吨价格为4.89万元，比江西省主要供应商平均销售价格4.19万元高出16.7%。
4.产业链向高附加值产品延伸。我们按照产业链延伸可以将再生资源行业，划分为“资源化”和“再利用”两大类。1）“资源化”模式的本质是赚取加工费，把废弃物处理成为可进一步利用的资源，售价与成本两者之间的价差构成加工企业的盈利空间，以危废资源化、餐厨垃圾处理和动力电池初步回收为代表。2）“再利用”可通过深加工形成终端产品，来延伸应用场景，实现更高的附加值，典型代表为再生塑料制品、酒糟饲料化、动力电池深度处理等，尤其是前两者，通过技术的创新和新模式的探索，产品形式具备更强的可塑性，类似消费品属性。
再生塑料：英科再生实现了“塑料回收——塑料再生——再生塑料制品——循环回收”全产业链布局，其后端产品成品框、线条毛利率显著高于PS塑料粒子。一体化生产优势使得公司能够减少中间材料环节的利润流失，因而能够在2017-2021年整体毛利率保持在28%-30%区间。
酒糟饲料资源化：路德环境收购酱酒废酒糟，通过有机糟渣微生物固态发酵技术将其制成饲料产品，类似消费品属性。
动力电池回收：以天奇股份为例公司产业链由“电池回收—原料再造”延伸至“电池回收—原料再造—材料再造”的新能源材料全生命循环体系。
